一(yī)、2016年(nián)水(shuǐ)泥行(xíng)業(yè)并≥∞ε☆購(gòu)背景

1.1 行(xíng)業(yè)背景

2015年(nián)全國(guó)水(shuǐ)泥和(héγδ®)熟料産量明(míng)顯下(xià)降，水(shu<®ǐ)泥價格持續下(xià)跌，行(xíng)業(yè)利潤更是(shì)呈斷崖式下(x‌∑↔ià)跌。2016年(nián)，水(shuǐ)泥和(hé)熟料✔>÷‌産量雙雙止跌回升，在煤炭、運費(fèi)成本上(shàng)漲，産>£₩能(néng)進一(yī)步集中，市(shì)場(chǎng)協同加力，錯(cuò)峰停窯以及需求  "∞小(xiǎo)幅上(shàng)漲等多(duō)重因素疊加影(yǐng)↔×>響下(xià)，水(shuǐ)泥價格回升，行(xíng)業(yè)得(de)到(dào)小↑→♦(xiǎo)幅回暖。據中國(guó)水(shuǐ)泥網統計(jì)，2015年(nián)前十大(‍®dà)企業(yè)的(de)水(shuǐ)泥産能(néng)集中度為(w♠≤φèi)42%，市(shì)場(chǎng)嚴重分(fēn)散，企業(yè)之間(÷↕≤♠jiān)存在著(zhe)嚴重的(de)惡性競争問(wèn)題，加上£™‌(shàng)産能(néng)嚴重過剩、利用(yòng)率低(dī)的(de)問(wèn> ★☆)題依舊(jiù)顯著，提高(gāo)産能(néng)集中度，推動水(shuǐ)泥企業(yè£Ω)并購(gòu)重組成為(wèi)主要(yào)的(de)φ‌≠應對(duì)策略之一(yī)，也(yě)是(shì)行(x​φ₽♦íng)業(yè)持續健康發展的(de)大(dà)趨勢。

1.2 政策背景

2016年(nián)5月(yuè)，發布的(de)《關于促進©↕¶≈建材工(gōng)業(yè)穩增長(cháng)調結構增效益的(de)指 ≤€導意見(jiàn)》明(míng)确指出，面對(&>duì)建材行(xíng)業(yè)增速放(fàng↕β¶)緩、效益下(xià)降、分(fēn)化(huà)加劇(jù)的(de)局面，要(yào)求建材企€→₹業(yè)淘汰落後産能(néng)，推進β®≤聯合重組，加快(kuài)轉型升級，提升水(shuǐ)泥制(zhì)品結構，逐步優™±化(huà)、創新綠(lǜ)色和(hé)可(kě)持續發展能(néng)力，壓π β減水(shuǐ)泥熟料産能(néng)使産能(néng)利用(yòng)率回到(d£©✘≈ào)合理(lǐ)區(qū)間(jiān)，水(¥βshuǐ)泥熟料産量排名前10家(jiā)β​企業(yè)的(de)生(shēng)産集中度達60%左右。9月(yuè<≈≠)中國(guó)水(shuǐ)泥協會(huì)又(yòu)☆φ向政府部門(mén)提交了(le)關于水(shuǐ)泥大(dàπ>>β)企業(yè)産能(néng)互換的(de)政策建議(yì)₩₩♣，根據建議(yì)，到(dào)“十三五→‍±”末，全國(guó)前十大(dà)水(shuǐα )泥集團産能(néng)集中度将超過60$♦%，省區(qū)內(nèi)70%以上(>↑★shàng)市(shì)場(chǎng)集中至2~3家(j∏λ♥♦iā)企業(yè)，省區(qū)內(nèi)的(de)地(dì)÷©級或片區(qū)市(shì)場(chǎng)前2家(jiā)市(shì)場(©↑πεchǎng)集中度将超過80%。

二、2016年(nián)水(shuǐ)泥行(xíγ"£"ng)業(yè)并購(gòu)分(fēn)析

從(cóng)新聞報(bào)道(dào)和(hé)上(shàng)市(shì)€₹π&公司信息披露情況上(shàng)來(lái)看(kàn)，2016ββ'÷年(nián)水(shuǐ)泥行(xíng)業(yè)企業(y₩↑è)并購(gòu)重組可(kě)謂精彩連連，幾個(gè)重大(dà)重組事(shì)件(ji↓§®àn)對(duì)水(shuǐ)泥行(xíng)業(₽≈ λyè)區(qū)域行(xíng)情乃至全國(guó)态勢都(d✘φōu)帶來(lái)了(le)深遠(yuǎn)的(de)影(yǐng)響，整體(tǐ)來(lái)¶©§↓看(kàn)，2016年(nián)水(÷↓shuǐ)泥行(xíng)業(yè)的(de)并購(gòu)重組具有(yǒu)産能(néng)₹∑和(hé)資金(jīn)規模大(dà)、涉及企業(yè)多<λ¶(duō)、涉及範圍廣等特點，産能(néng)集中度的(de)提高(gāo)，進一(yī)步α★€÷加快(kuài)了(le)水(shuǐ)泥行(xíng)業(yè)去(qù)産能(néng)的✘∏ "(de)步伐，提高(gāo)了(le)來(lái)年(nián)✔®← 水(shuǐ)泥行(xíng)業(yè)的(d♥Ωe)發展預期，同樣提振了(le)業(yè)≈•界對(duì)行(xíng)業(yè)未來(lái)發展的(de)信心。

2.1 “強強聯合”時(shí)代來(lái)臨

從(cóng)水(shuǐ)泥企業(yè)并購(gòu)重組案例數(shù)量上(shànσδg)來(lái)看(kàn)，2016年(nián)發生(shēng)的(d<®e)并購(gòu)重組案例隻有(yǒu)5起，遠(yuφ↑ γǎn)遠(yuǎn)不(bù)及前兩年(niá ←≤±n)發生(shēng)的(de)并購(gòu)案例數(shù)量，但(β ★dàn)是(shì)涉及的(de)企業(yè)數(shù)量和(hé)規&↕模都(dōu)高(gāo)于前兩年(nián)，說(shuō)明(mí§≈₹ng)大(dà)魚吃(chī)小(xiǎo)δ÷×$魚的(de)并購(gòu)事(shì)件(jiàn)逐漸減少(shǎo)，今年(niánΩ↓£≈)主要(yào)以強強聯合為(wèi)主γ¥。

2016年(nián)水(shuǐ)泥行(xíng)業(yè)并購(gòu)重組涉及到(dào≤&₹±)2015年(nián)熟料産能(néng)排名前十企業(yè)的(de)一("☆<±yī)多(duō)半，其中，中國(guó)建材和(hé)中材的(de)重組涉及到(d↕™φào)8家(jiā)水(shuǐ)泥子(zǐ)公司，包括中聯水(shuǐ)泥、♣ε§北(běi)方水(shuǐ)泥、南(nán)方水(sδ←'huǐ)泥、西(xī)南(nán)水(shuǐ)泥、祁連山(shān)、天山(shān)≥♠​水(shuǐ)泥、中材水(shuǐ)泥和(hé)甯夏建材；金≈÷♦(jīn)隅冀東(dōng)重組金(jīn)隅股份30家(j‍™→₩iā)水(shuǐ)泥、混凝土(tǔ)子(zǐ)公司并入冀東(€™©↕dōng)水(shuǐ)泥旗下(xià)；華新水(shuǐ)泥∏¥整合拉法基中國(guó)涉及到(dào)了(le)重慶地(dìδ÷)維、重慶特水(shuǐ)、重慶混凝土(tǔ)、重慶鳳凰湖(hú)和(hé)Sommerseλ¥t 6家(jiā)水(shuǐ)泥企業(yè)；海(hǎi)螺水(shuǐ)泥在年(ni≥♥δán)初則正式收下(xià)巢東(dōng)> 水(shuǐ)泥；中泰化(huà)學收購(gòu♥®σ)天山(shān)股份旗下(xià)兩家(jiāσφ±≠)水(shuǐ)泥企業(yè)股份，包括米東(dōng)天山(shān)64.56%的(de)股權<¥、阜康天山(shān)100%的(de)股權以及屯河(hé)♣₹δ&水(shuǐ)泥持有(yǒu)的(de)米東✘♠(dōng)天山(shān)19.37%的(de)股權。

2.2 并購(gòu)重組規模大(dà)

根據中國(guó)水(shuǐ)泥網數(shù)據，兩材重組後，新的(de)中國(guó)> ♣建材集團資産總額将超過5500億元，熟料産 ↕←能(néng)達到(dào)3.85億噸左右，占全國<&↑(guó)總産能(néng)的(de)21$£↔±%左右，水(shuǐ)泥産能(néng)将達5.5σ™λ億噸、商品混凝土(tǔ)産能(néng)達4.3億立方米；>£金(jīn)隅冀東(dōng)并購(gòu)≤♦重組交易總對(duì)價約230億元、涉及總資産約1000億元，重組之後熟料産能(néng)π ≥達到(dào)約1.02億噸，水(shuǐ)泥産能(néng)約1.7億噸；華新水(shuǐ)泥λ↓δα收購(gòu)拉法基中國(guó)後水(shuǐ)泥熟料産能(δ£>néng)将增加1600萬噸左右，總産能(néng)将超∑↑γ過6500萬噸。

2.3 西(xī)南(nán)、西(xī)北(běi)、京津冀重點突破

從(cóng)區(qū)域分(fēn)布上(shàn¶γg)看(kàn)，2016年(nián)并購(gòu)€≥重組主要(yào)發生(shēng)在京津<®冀、西(xī)北(běi)和(hé)西(xī)南(n→εán)地(dì)區(qū)。其中，中材彌補了(le)中國(guó↑≤Ω™)建材在西(xī)北(běi)地(dì)區(qū)的(de)業(yè)務缺口，合并過∞Ω&後，新的(de)中國(guó)建材在國(gu←✘​ó)內(nèi)25個(gè)省市(shì)自(zì∏©£)治區(qū)都(dōu)分(fēn)布有(yǒu)←€ 生(shēng)産線，遍布六大(dà)區(qū)域。金(jīn)隅和(hé)冀€↑§東(dōng)的(de)合并重組主要(yào)影(yǐng)響了(le)京津冀地(dì)π¶↑©區(qū)的(de)水(shuǐ)泥市(shì)©£γ•場(chǎng)，華新收購(gòu)拉法基中國(guó)則主要 >(yào)涉及西(xī)南(nán)地(dì)區(qū)。

三、2016年(nián)水(shuǐ)泥行(x✘∑↓≤íng)業(yè)重大(dà)并購(gòu)案例

3.1 中國(guó)建材與中材

2016年(nián)1月(yuè)25日(rì)，中國(guó)建材以•↑及中材發布公告，宣告兩公司正籌劃集團重組事(shì)宜，8月(yuè©★α)22日(rì)，國(guó)務院批準重組事(sh↔× ì)宜，8月(yuè)26日(rì)，中國(guóβ≈)建材集團有(yǒu)限公司正式宣布成立，預計(jì)年(nián)底兩家(jiā)<>₩公司将完成重組，而完成各個(gè)産業(yè  )平台的(de)調整則需要(yào)兩年(nián)的(de)時(shí)∏§¶₩間(jiān)。

兩材重組之後，除了(le)湖(hú)北(bě♥‌i)、海(hǎi)南(nán)、北(běi)京、天津、上(shàng)海(h↓​↕♦ǎi)和(hé)內(nèi)蒙古地(dì)區(qū)，新的(de)中國(guó)建材集團在&✘∏其他(tā)地(dì)區(qū)都(dōu)有(yǒu)産能(néng)分(fēn)布。§επ¶根據中國(guó)水(shuǐ)泥網數(shù)據，兩材重組後在四川©×‍、山(shān)東(dōng)、浙江的(de)熟料¶™"産能(néng)分(fēn)布較多(duō)，分(f÷¶ēn)别達到(dào)3862.6萬噸、352±✘9.35萬噸和(hé)3456.5萬噸，從(cóng)占各省比例來(lái)看(kàε£₽ n)，集團在黑(hēi)龍江、浙江和(hé)甘肅的(de)熟料産能(néng)占比都(d$&ōu)超過了(le)一(yī)半，分(fēn)别達到(dào)58%、55%和(hé)54%。

分(fēn)區(qū)域來(lái)看(kàn)，集團在華東(dōng)地(dì)₹←π←區(qū)熟料産能(néng)較高(gāo)，超過1.3億噸，占Ω¥π§集團所有(yǒu)熟料産能(néng)的(de♠→')34%，東(dōng)北(běi)和(hé)華北(běi)較少(sh×γ₽​ǎo)，分(fēn)别隻有(yǒu)21₩§ Ω39萬噸和(hé)1993.3萬噸，分(fēn)别占集團熟料總産能(néng✔≈)6%和(hé)5%。但(dàn)是(shì)集團在"φ↕西(xī)北(běi)地(dì)區(qū)的(de)熟料産能(néng)占全國(β ∏guó)的(de)比例較高(gāo)，達到(dào)28%，在華北(běσ↓λ÷i)地(dì)區(qū)占比較少(shǎo)，隻有(yǒu)8%，代表著(z↔∑∞ he)集團在相(xiàng)應區(qū)域會(huì)有(₹δ₩×yǒu)較大(dà)的(de)話(huà)語權。

從(cóng)市(shì)場(chǎng​♠)協同能(néng)力提高(gāo)程度上(shàng)看(kàn)，兩材隻在•✘λ₩5個(gè)地(dì)區(qū)有(yǒu)産能(néng)重合，分(fēn)别是(shìβ≥)在安徽、江蘇、江西(xī)、湖(hú)南(nán)和(hé)內(nèi)蒙古，兩材重組後"<δ¥在這(zhè)5個(gè)地(dì)區(qū)的(de)産能(néng)占比有(yǒ✔₽u)一(yī)定的(de)提高(gāo)，但(dàn)是<©€÷(shì)漲幅有(yǒu)限，所以兩材重組對(duì)原來(lái)市(shì)場(chǎng®∞)協同水(shuǐ)平的(de)提高(gāo)并不‍<•(bù)明(míng)顯。

由于中國(guó)建材和(hé)中材下(xià)屬的(de)水(shuǐ)泥φ¥π企業(yè)分(fēn)布在全國(guó)多(duō)數(sh↓÷&$ù)省份，兩材融合将會(huì)提高(gāo)部分(fēn)地(dì)區(qū)的®₽ε(de)市(shì)場(chǎng)集中度，另外(wài)兩↑↕✔'材原本水(shuǐ)泥業(yè)務區(qū)域重合不(bù)多(duō)÷∏，所以對(duì)市(shì)場(chǎng¥≈)競争格局的(de)影(yǐng)響不(bù)大(dà)，但(dàΩ♦n)是(shì)重組有(yǒu)利于擴大(dà)中國(guó)建材的(de)市(sh₽≥ì)場(chǎng)份額，巨大(dà)的(de)體(tǐ)量在上(shàng®£↑€)下(xià)遊運營過程中将會(huì)帶來(l→&ái)一(yī)定的(de)效益，同時(shí)♦±₩促進國(guó)內(nèi)水(shuǐ)泥行(xíng)業(yè)≥<≤✘的(de)重組步伐，削減部分(fēn)落後産能(né↕$ng)，推動供給側改革。